Un œil sur l’économie peut gagner beaucoup d’une simple observation.
Derrière les tonnes de données économiques produites quotidiennement par le gouvernement se cachent les personnes derrière les chiffres. C’est le comportement des consommateurs et des entreprises qui sert de source à ces données. L’observation, comme les données économiques, peut également nous en dire beaucoup sur le consommateur, la plus grande composante du produit intérieur brut (PIB), et ce qui arrive au consommateur sera souvent un facteur clé dans les projections économiques. Un point de données d’observation provient de la récente célébration du 4 juillet dans le centre-ville de New Albany Riverfront. Les foules étaient massives, les plus grandes que j’aie jamais vues. Oui, c’est un salon gratuit, mais la participation est révélatrice de la façon dont les consommateurs veulent dépenser leur temps et leur argent.
Pendant la pandémie, il était difficile d’accéder aux services. Les établissements de loisirs et d’accueil avaient fermé ou fonctionnaient avec des opérations restreintes. Dans le même temps, les ménages regorgeaient d’argent en raison des mesures de relance et du manque de dépenses pour des expériences telles que le théâtre, les voyages et d’autres formes d’accueil et de divertissement. Ainsi, les ménages sont sortis et ont dépensé de l’argent pour des biens, des améliorations domiciliaires, des meubles, des équipements de sport et de plein air, des véhicules récréatifs et des véhicules récréatifs. En fait, l’économie avait connu une augmentation sans précédent des dépenses en biens. Pendant ce temps, les dépenses en services ont fortement chuté en raison des fermetures et ont été lentes dès le début avec la réouverture de l’économie. Depuis lors, les dépenses en services ont grimpé en flèche et sont maintenant supérieures aux niveaux d’avant la pandémie. Le comportement des consommateurs, qu’il s’agisse de dépenses en biens ou en services, déterminera le sort de l’économie américaine pour le reste de l’année et la suivante.
L’inflation élevée de quatre décennies et l’augmentation des taux d’intérêt l’année dernière étaient destinées à casser le dos du consommateur. La courbe de rendement inversée, prédicteur fiable des récessions passées, pointait dans la direction d’une récession à venir. Comme nous l’avons mentionné ci-dessus, cela ne s’est pas encore produit. L’examen de l’état du consommateur pourrait offrir des indices sur les raisons. Divulgation complète. Mes perspectives économiques de novembre dernier prévoyaient une récession au cours du dernier trimestre de cette année, ou du premier semestre de 2024. La récession, cependant, serait très peu profonde et ne ressemblerait même pas à une récession pour certains. Il n’y a pas de récession cette année, et nous nous rapprochons de déclarer aucune récession l’année prochaine.
Le dernier regain d’optimisme des consommateurs est lié aux tendances sur le front de l’inflation. Le Bureau of Labor Statistics a signalé pour la dernière fois que la variation annuelle de l’IPC avait ralenti à 3,0 % en juin, contre 4 % le mois précédent. Le taux sous-jacent, qui correspond à l’IPC moins les aliments et l’énergie, a également baissé, passant de 5,3 % en mai à 4,8 % en juin. La « rigidité » de l’inflation, parfois décrite par les responsables et les économistes, fait référence à ce taux de base. Le noyau de juin était inférieur à l’estimation consensuelle et a diminué de 0,5 % de mai à juin. Même si le taux de base était en baisse depuis septembre 2022, où il avait culminé à 6,7 %, il s’agissait de la plus forte baisse mensuelle depuis lors. L’importance de ce rapport était que le récit de deux modifications supplémentaires des taux d’intérêt cette année a changé presque instantanément. Les rendements des bons du Trésor à 2 et 10 ans ont chuté dès la publication du rapport. Les marchés financiers tablaient sur une autre hausse en juillet, mais il y a de fortes chances que ce soit la dernière hausse. Alors que deux augmentations sont encore possibles pour le reste de l’année, ce scénario est désormais peu probable. Alors que l’inflation continue de se modérer, l’optimisme des consommateurs augmentera, ce qui soutiendra davantage l’économie des services. Les baisses du taux des bons du Trésor à 10 ans apporteront également un soulagement aux taux hypothécaires, apportant un soutien supplémentaire à la confiance des consommateurs. La dernière enquête sur la confiance des consommateurs du Michigan a vu un grand bond d’optimisme, l’indice s’établissant à 72,6 contre 64,4 le mois précédent. Certes, les consommateurs sont toujours déprimés lorsque nous comparons les niveaux de sentiment actuels aux niveaux historiques. Mais l’optimisme est à la hausse. La mesure de la confiance des consommateurs du Conference Board est plus favorable et a tendance à augmenter depuis juillet 2022.
Outre un consommateur résilient, une autre raison de repousser toute récession à l’année prochaine repose sur le marché du travail. Il y a eu un certain ralentissement plus tôt cette année, comme en témoigne une augmentation des demandes d’assurance-chômage, mais ces augmentations ont maintenant reculé. Les dernières demandes de chômage sont tombées à 228 000, contre 237 000 la semaine précédente. Les offres d’emploi diminuent mais restent abondantes, avec 1,7 offre d’emploi pour 1 chômeur. Historiquement, le nombre de chômeurs dépasse normalement les offres d’emploi. Depuis la Grande Récession, le chômage a dépassé les offres d’emploi de 2009 à 2018, par exemple. À partir de 2018, les offres d’emploi ont alors commencé à dépasser le nombre de chômeurs. La pandémie a frappé, le chômage a grimpé en flèche et les offres d’emploi se sont effondrées. Depuis 2021, les offres d’emploi ont largement dépassé le nombre de chômeurs et n’ont pas reculé comme prévu. Les démissions, autre mesure de la confiance des salariés, sont en baisse mais toujours supérieures au niveau qui existait début 2020.
Une autre raison de la tendance à l’optimisme des consommateurs tient à la croissance des salaires horaires. Le dernier rapport sur l’emploi a montré que les gains horaires ont augmenté de 4,4 % pour l’année. Lorsque vous comparez cela à un taux d’inflation de 3 %, la croissance des salaires dépasse maintenant le coût de la vie, contrairement à l’année dernière où l’inflation a atteint 9 %.
Bien qu’ils soient confrontés à des prix plus élevés dans tous les domaines, les finances des consommateurs sont toujours en meilleure forme dans l’ensemble. Les propriétaires actuels profitent de gains sur la valeur nette de leur propriété, ce qui servira de vent arrière supplémentaire pour les dépenses de consommation. Les prêts sur valeur domiciliaire avaient fortement diminué depuis la Grande Récession, mais ont connu un rebond ces derniers mois. Les consommateurs commencent à profiter de cette richesse supplémentaire, ce qui soutiendra les dépenses de consommation.
Les ratios du service de la dette des ménages ont chuté après la pandémie, mais sont maintenant aux niveaux qu’ils avaient au début de 2020. Bien qu’ils soient plus élevés aujourd’hui qu’il y a deux ans, les niveaux du service de la dette des ménages sont considérablement inférieurs à ce qu’ils étaient pendant la Grande Récession, à titre de comparaison. Les taux de défaillance sur les prêts à la consommation et les cartes de crédit ont augmenté au cours de la dernière année, mais restent considérablement inférieurs aux niveaux qui existaient pendant la Grande Récession. La valeur nette des ménages a augmenté en 2021 et 2022, puis a diminué avec le marché baissier de l’année dernière. La valeur nette est à nouveau en hausse, et juste en dessous du pic qui existait en mars 2022, servant de tampon aux défis financiers des ménages et stimulant la confiance des consommateurs.
Nous avons beaucoup entendu parler d’atterrissages en douceur et en dur au cours de la dernière année. Avec les indicateurs des deux dernières semaines, le récit ira de plus en plus dans le sens d’un atterrissage en douceur. Nous ne verrons pas de récession pour le reste de 2023. Si nous continuons à voir des prix accommodants, et je pense que c’est le cas, il n’y aura plus d’augmentation après juillet. La désinflation soutiendra le sentiment et les dépenses des consommateurs, et un marché du travail tendu servira de soutien clé à tout ralentissement économique, qui est toujours attendu. En fait, un atterrissage en douceur pourrait être le meilleur scénario de 2023 à 2024.