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Le S&P 500 a terminé un solide premier semestre 2023 sur une note positive en juin. L’indice a gagné plus de 6 % pour le mois et est en hausse de près de 16 % à l’approche du troisième trimestre.
Les inquiétudes des investisseurs concernant la hausse des taux d’intérêt, le ralentissement de la croissance économique et l’inflation obstinément élevée se sont atténuées ces derniers mois, et une crise bancaire régionale tendue au début de 2023 s’est avérée de courte durée. Les actions technologiques, les actions de croissance et les crypto-monnaies ont été les plus performantes jusqu’à présent en 2023, car l’appétit pour les actifs à risque est revenu.
Dans la perspective du second semestre 2023, l’inflation semble enfin ralentir. Cependant, analystes et économistes craignent que la bataille de la Réserve fédérale contre l’inflation soit loin d’être terminée et qu’une récession américaine se profile toujours.
Combien de temps la Fed suspendra-t-elle les hausses de taux ?
Pour l’instant, l’inflation et les taux d’intérêt resteront probablement deux des principales préoccupations de Wall Street à l’approche du troisième trimestre.
L’indice des prix à la consommation a augmenté de 4 % en glissement annuel en mai, en dessous des niveaux d’inflation record de 2022 de 9,1 %. L’inflation de l’IPC a déjà baissé pendant 11 mois consécutifs.
L’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) a augmenté de 3,8% en glissement annuel en mai, contre 4,3% en avril. Le PCE de base, qui exclut les prix volatils de l’alimentation et de l’énergie et est la mesure d’inflation préférée de la Fed, a augmenté de 4,6 % en mai, toujours bien au-dessus de l’objectif à long terme de 2 % de la Fed.
En juin, le Federal Open Market Committee (FOMC) a choisi de suspendre ses hausses de taux d’intérêt, maintenant sa fourchette cible pour les taux des fonds fédéraux entre 5 % et 5,25 %. La pause de la hausse des taux de juin fait suite à 10 hausses consécutives du FOMC remontant à mars 2022.
Alors que les investisseurs ont applaudi la pause de juin de la Fed, le marché obligataire évalue à 84,3 % la probabilité que le FOMC reprenne son resserrement et relève à nouveau les taux de 25 points de base (pb) lors de sa prochaine réunion en juillet, selon CME Group.
Surveillance de la récession aux États-Unis
Les prochains mois seront probablement une période critique pour la Réserve fédérale et l’économie. Alors que l’inflation semble suivre une tendance constante à la baisse, les analystes et les économistes craignent que l’inflation ne s’avère encore plus difficile que ne l’anticipe le marché.
Jusqu’à présent, la Réserve fédérale a relevé de manière agressive les taux d’intérêt sans plonger l’économie dans une récession. En fait, le Bureau of Economic Analysis a récemment révisé son estimation de la croissance du produit intérieur brut (PIB) américain au premier trimestre de 1,3 % à 2 %.
Cependant, la hausse des taux d’intérêt exerce une pression sur les entreprises américaines, augmentant le coût de leur dette. Les défauts de paiement des entreprises américaines ont plus que doublé jusqu’à présent en 2023 par rapport à 2022, selon Moody’s Investors Service.
Le modèle de probabilité de récession de la Réserve fédérale de New York estime qu’il existe une probabilité de 70,8 % qu’une récession américaine se produise au cours des 12 prochains mois, ce qui est proche de la probabilité la plus élevée depuis plus de 40 ans.
La Réserve fédérale a récemment relevé ses attentes de croissance économique pour 2023. Le FOMC a mis à jour ses projections économiques à long terme en juin, portant ses prévisions de croissance du PIB américain pour 2023 à 1 % contre 0,4 %. Le FOMC a également réduit ses prévisions de taux de chômage aux États-Unis pour 2023 à 4,1 %, en baisse par rapport au taux de 3,7 % annoncé par le ministère du Travail en mai.
Le marché du travail est resté particulièrement résistant jusqu’à présent. L’économie américaine a ajouté 339 000 emplois en mai, dépassant de loin les estimations des économistes de 190 000 emplois supplémentaires.
L’économiste de Bank of America, Stephen Juneau, prévoit toujours une récession aux États-Unis, mais dit qu’elle sera probablement plus tardive et plus douce que prévu.
“Dans un contexte d’amélioration des risques et de poursuite de la dynamique de l’économie américaine, nous révisons nos perspectives économiques pour montrer un début plus tardif de la récession (1H 2024 contre 2H 2023)”, a déclaré Juneau.
Il dit qu’une reprise meilleure que prévu dans le secteur manufacturier suggère que la récession ne sera probablement pas aussi grave qu’on le craignait. Cependant, il dit qu’il faudra probablement du mal sur le marché du travail pour ramener l’inflation à 2 %.
“Nous pensons que la croissance pourrait devenir négative pendant deux trimestres au premier semestre 2024, mais la profondeur de la récession dans nos prévisions est désormais plus modeste qu’auparavant”, a-t-il déclaré.
saison des revenus
La hausse des taux d’intérêt augmente les coûts d’emprunt tant pour les consommateurs américains que pour les entreprises, ce qui exerce une pression sur l’investissement et la croissance économique. L’inflation a également augmenté les coûts des intrants pour les entreprises américaines, réduisant les marges bénéficiaires et nuisant aux bénéfices.
Les entreprises du S&P 500 ont enregistré une baisse des bénéfices d’une année sur l’autre de 1,2 % au premier trimestre, sept des onze secteurs du marché enregistrant une croissance négative des bénéfices. La saison des résultats du deuxième trimestre commence en juillet et les analystes s’attendent à un ralentissement significatif de la croissance. Les estimations du consensus de Wall Street prévoient une baisse de 6,5 % des bénéfices d’une année sur l’autre et une baisse de 0,4 % des revenus des entreprises du S&P 500 au deuxième trimestre.
Les analystes prévoient une croissance des bénéfices du S&P 500 sur l’ensemble de l’année de seulement 0,7 % en 2023, mais les analystes de Wall Street sont plus optimistes sur certains secteurs du marché que sur d’autres. Le secteur de l’énergie a le pourcentage le plus élevé de notes “Acheter” des analystes à 64%, suivi des services de communication (62%) et des technologies de l’information (60%). Le secteur des biens de consommation de base a le pourcentage le plus bas de notes “Acheter” des analystes et le pourcentage le plus élevé de notes “Vendre”.
L’objectif de prix consensuel des analystes sur 12 mois pour le S&P 500 est de 4 808, en hausse d’environ 8 % par rapport aux niveaux actuels.
Jeffrey Buchbinder, stratège en chef des actions chez LPL Financial, a déclaré que le marché haussier pourrait bientôt avoir besoin d’une pause après s’être si fortement redressé depuis ses creux d’octobre 2022.
“Cependant, la fin imminente de la campagne de hausse des taux de la Réserve fédérale (Fed) et la résilience de l’économie et des entreprises américaines contribuent à faire évoluer le scénario haussier de LPL Research vers une vision neutre, plutôt que négative, des actions d’un point de vue tactique d’allocation d’actifs”, déclare Buchbinder.
Les investisseurs recevront leurs premiers commentaires significatifs au deuxième trimestre lorsque les actions des grandes banques Citigroup (C), JPMorgan Chase (JPM) et Wells Fargo (WFC) lanceront la saison des résultats et publieront leurs rapports trimestriels le 14 juillet.
Comment investir en juillet
Le S&P 500 est sur la bonne voie pour sa meilleure année depuis 2019. Heureusement, un solide premier semestre de l’année civile a toujours été un indicateur que l’élan positif se poursuivra au second semestre. En fait, les neuf dernières fois que le S&P 500 a suivi une année de rendements négatifs avec un gain d’au moins 10 % au premier semestre de l’année suivante, l’indice a enregistré en moyenne un gain de 11,8 % au cours des six mois suivants.
Les investisseurs préoccupés par le risque de récession peuvent profiter de la hausse des taux d’intérêt en réduisant leur exposition aux actions et en augmentant leurs liquidités. Les investisseurs peuvent déjà gagner plus de 4,5% d’intérêts sur les meilleurs comptes d’épargne à haut rendement dans les banques assurées par la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), et ces taux devraient augmenter en juillet si le FOMC augmente à nouveau les taux.
Buchbinder dit que le Financial Tactical Asset Allocation Committee (STACC) de LPL voit un équilibre risque-récompense relativement égal entre les actions et les obligations pour le moment.
“STAAC recommande d’être neutre en matière de style, de favoriser les actions de développement mondiales par rapport aux marchés émergents et les grandes capitalisations par rapport aux petites capitalisations, et considère les industriels comme le meilleur choix global de l’industrie, avec des services de communication et des idées technologiques de pointe basées sur l’analyse technique”, déclare Buchbinder.
Historiquement, les actions de valeur ont surperformé les actions de croissance pendant les périodes de taux d’intérêt élevés, mais cette tendance s’est inversée jusqu’à présent en 2023. Le Vanguard Growth ETF (VUG) est en hausse de 32,7 % depuis le début de l’année, tandis que le Vanguard Value ETF (VTV) n’a augmenté que de 1,2 %.
Les analystes considèrent que certains secteurs du marché sont plus défensifs que d’autres parce qu’ils ont des bénéfices relativement stables qui résistent aux ralentissements cycliques de l’économie. Les secteurs de la santé, des services publics et des biens de consommation de base sont souvent considérés comme des secteurs défensifs à faible risque qui peuvent surperformer pendant les ralentissements économiques et être à la traîne pendant les périodes d’appétit accru pour le risque des investisseurs.
Carol Schleif, chef des placements chez BMO Family Office, affirme que la saison des résultats du deuxième trimestre pourrait être particulièrement importante car elle donnera aux investisseurs une idée de la façon dont les banques et autres entreprises ont résisté à la crise bancaire en mars et avril. Cependant, son principal message aux investisseurs pour le second semestre est d’ignorer le bruit du marché à court terme et de rester concentré sur les thèmes d’investissement à plus long terme.
«Nous voyons des opportunités dans des secteurs de marché tels que l’intelligence artificielle, les véhicules électriques, la technologie médicale, la relocalisation et les entreprises impliquées dans la reconstruction d’infrastructures vieillissantes et l’écologisation du réseau. Ce sont des domaines du marché qui ne dépendent pas de ce que fait la Réserve fédérale ou du fait que nous verrons ou non une récession », déclare Schleif.